{"id":11654,"date":"2025-10-21T16:53:12","date_gmt":"2025-10-21T16:53:12","guid":{"rendered":"https:\/\/assetphysics.com\/?p=11654"},"modified":"2025-10-21T16:53:12","modified_gmt":"2025-10-21T16:53:12","slug":"konvergenz-der-governance-zusammenlaufen-von-wertpapier-und-real-assets-fonds","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/konvergenz-der-governance-zusammenlaufen-von-wertpapier-und-real-assets-fonds\/","title":{"rendered":"Konvergenz der Governance: Zusammenlaufen von Wertpapier- und Real-Assets-Fonds\u00a0"},"content":{"rendered":"\n\t
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\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t<\/section>\n\t\n\n\n\t
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Manchmal offenbaren sich Branchentrends in kleinen Einzelf\u00e4llen. So dr\u00e4ngen erste institutionelle Anleger auf eine besonders starke Verantwortungs-Governance in Immobilien-Masterfonds-Mandaten. Die rechtliche Verantwortung des Asset Managers soll sich nicht l\u00e4nger in der blo\u00dfen Beratung des Portfoliomanagements der Master- oder der Service-KVG ersch\u00f6pfen. Was in liquiden Fonds nicht un\u00fcblich ist, wird Asset Managern nun vereinzelt auch bei Immobilienfonds als Versprechen abgenommen: Er soll mit vollst\u00e4ndiger Verantwortung das Portfoliomanagement von der Master- oder Service-KVG \u00fcbernehmen. <\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t

Bislang war es in der Immobilienwelt und auch in anderen Teilbereichen der Real Assets nahezu un\u00fcblich, dass der Asset Manager im Wege der Delegation das vollst\u00e4ndige <\/span>Portfoliomanagement<\/span><\/b> \u00fcbernimmt \u2013 und damit weitreichendere Verantwortung tr\u00e4gt. Doch gerade dieses Beispiel beschreibt eindr\u00fccklich den \u00fcbergeordneten Trend einer zunehmenden <\/span>Konvergenz der Governance<\/span><\/b> zwischen liquiden und illiquiden Fonds.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Zwei Welten, die traditionell weitgehend unabh\u00e4ngig voneinander betrachtet werden, haben bereits vor l\u00e4ngerer Zeit damit begonnen, sich strukturell anzun\u00e4hern. Was lange klar getrennt schien \u2013 hier die liquide Welt mit ihrer datengetriebenen Logik und t\u00e4glichen Bewertung, dort die illiquide mit ihren individuellen Bewertungszyklen und projektbezogenen Risiken \u2013 r\u00fcckt noch n\u00e4her zusammen. Investoren, Aufsicht und Marktmechanismen f\u00fchren dazu, dass <\/span>Governance-Prinzipien beider Seiten immer st\u00e4rker ineinandergreifen<\/span><\/b>.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Als Katalysatoren dieser Entwicklung wirken insbesondere Marktanbieter, die sich als Innovationstreiber verstehen. Sie haben als erstes damit begonnen, die regulatorischen und operativen Prozesse technologisch zu verkn\u00fcpfen \u2013 und so die Anwendung von Governance-Prinzipien aus der liquiden Welt auch f\u00fcr Real Assets verf\u00fcgbar zu machen.\u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Ein Ausfluss dessen ist, dass erste Master-KVGs Immobilienfonds f\u00fcr Individualanleger auflegen mit der Besonderheit: An den Asset Manager, der sich als Dienstleister des Masterfonds um das Immobilienmanagement der im Masterfonds direkt angebundenen Immobilien k\u00fcmmern soll, wird nicht lediglich die Beratung des \u2013 bei der KVG verbleibenden \u2013 Portfoliomanagements durch einen Dienstleistungsvertrag beauftragt. Sondern der Asset Manager bekommt vollst\u00e4ndig im Wege einer \u201cechten\u201d Auslagerung das Portfoliomanagement durch einen Auslagerungsvertrag \u00fcbertragen. Man nennt den Asset Manager technisch dann auch den \u201cdelegierten Portfolioverwalter\u201d.\u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Das Verlangen erster Investoren in Real Asset basierten Masterfonds-Mandaten nach einer vollst\u00e4ndigen <\/span>Auslagerung des Portfoliomanagements <\/span><\/b>ist zwar vergleichsweise neu, aber im Grunde genommen eine nicht \u00fcberraschende Konsequenz der Entwicklung, dass sich Governance-Prinzipien aus der liquiden Welt in der Real Assets Welt verf\u00fcgbar machen: Was in der liquiden Fondsindustrie seit Langem g\u00e4ngige Praxis ist, wird nun eben auch in Real-Asset-Strukturen vereinzelt von institutionellen Investoren nachgefragt. Dort, wo Asset Manager \u00fcber tiefe Markt- und Objektexpertise verf\u00fcgen, kann die \u00dcbertragung des Portfoliomanagements zu st\u00e4rkerer Verantwortlichkeit und klareren Entscheidungsstrukturen f\u00fchren \u2013 vorausgesetzt, Governance und Risikomanagement der KVG bleiben wirksam verankert.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

F\u00fcr die KVG wiederum stellt sich daher genau diese zentrale Frage: <\/span>Wie bleibt ihre Risikomanagementfunktion intakt, wenn sie operative Anlageentscheidungen einschlie\u00dflich des Immobilienmanagements delegiert?<\/span><\/b> In der Praxis erfordert das in der Real Assets Welt angepasste Vertragswerke, pr\u00e4zise Schnittstellenregelungen und ein \u00fcberarbeitetes Aufsichtskonzept \u2013 ein <\/span>Balanceakt zwischen Kontrolle und \u00dcbertragung von Verantwortung.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Gerade f\u00fcr Master- und Service-KVGs bedeutet diese Entwicklung eine anspruchsvolle, aber ebenso chancenreiche Aufgabe: Strukturen zu schaffen, die unterschiedliche Mandatsmodelle zulassen, ohne die eigene Aufsichtsfunktion zu verw\u00e4ssern. Governance wird damit zu einem <\/span>Balanceinstrument zwischen Freiheit und Kontrolle<\/span><\/b> \u2013 und zu einer gemeinsamen Sprache, die liquide und illiquide Welt verbindet.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Vielleicht ist genau das die wichtigste Erkenntnis: Liquide und illiquide Fonds n\u00e4hern sich nicht zuf\u00e4llig an, sondern weil sie auf derselben Grundidee beruhen \u2013 <\/span>Kapital verl\u00e4sslich, transparent und treuh\u00e4nderisch zu verwalten.<\/span><\/b> Technologie als Enabler hat diesen Prozess nur beschleunigt und verst\u00e4rkt.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

\ud83d\udccc<\/span><\/b> Ergebnis<\/span><\/b>\u00a0<\/span><\/p>\n

    \n
  • Konvergenz<\/span><\/b> bedeutet keine Verwischung der Unterschiede, sondern einen intakten Trend der Governance-Ann\u00e4herung zwischen liquiden und illiquiden Fonds.<\/span>\u00a0<\/span><\/li>\n<\/ul>\n
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    • Die <\/span>Auslagerung des Portfoliomanagements<\/span><\/b> ist in der liquiden Welt Routine, im Real-Assets-Segment bislang Ausnahme \u2013 aber eine, die zum Nachdenken anregt.<\/span>\u00a0<\/span><\/li>\n<\/ul>\n
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      • Vielleicht ist sie ein Vorgeschmack darauf, wie k\u00fcnftig auch illiquide Fondsstrukturen aussehen k\u00f6nnten: <\/span>flexibler, transparenter und mit noch klarerem Verantwortlichkeitskompass.<\/span><\/b> In jedem Fall gibt diese Entwicklung neue Impulse zu einer weiteren Professionalisierung der institutionellen Real-Assets-Kapitalanlage.<\/span>\u00a0<\/span><\/li>\n<\/ul>\n

        \u00a0<\/span><\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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