{"id":22220,"date":"2026-02-24T15:54:18","date_gmt":"2026-02-24T15:54:18","guid":{"rendered":"https:\/\/assetphysics.com\/?p=22220"},"modified":"2026-02-24T15:55:06","modified_gmt":"2026-02-24T15:55:06","slug":"fiskalpolitische-dominanz-und-ihre-implikationen-fuer-immobilienmaerkte","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/fiskalpolitische-dominanz-und-ihre-implikationen-fuer-immobilienmaerkte\/","title":{"rendered":"Fiskalpolitische Dominanz und ihre Implikationen f\u00fcr Immobilienm\u00e4rkte"},"content":{"rendered":"\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Zwischen Konjunktur und Kapitalmarkt<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Mit dem Jahresauftakt-Webinar \u201e<em>Volkswirtschaft &amp; Immobilienm\u00e4rkte: Zwischen Risiko und Resilienz \u2013 10 Thesen f\u00fcr 2026<\/em>\u201c aus der Reihe <em>Macro Matters \u2013 The KINGSTONE Real Estate View<\/em> haben wir den strategischen Rahmen f\u00fcr das Immobilienjahr 2026 abgesteckt. Ziel der Reihe ist es, makro\u00f6konomische und geldpolitische Entwicklungen systematisch zu analysieren und in klare Investmentimplikationen f\u00fcr Immobilien und andere Real Assets zu \u00fcbersetzen.<\/p>\n<p>2025 blieb konjunkturell hinter den Erwartungen zur\u00fcck \u2013 weder Dynamik noch nachhaltige Marktbelebung stellten sich ein. Umso relevanter ist die Frage, ob 2026 zum Wendepunkt wird. Gemeinsam mit Carsten Mumm, Chefvolkswirt der Privatbank DONNER &amp; REUSCHEL, und Mark Holz, Head of Research &amp; Strategy bei L\u00fcbke Kelber, wurden die zentralen makro\u00f6konomischen Weichenstellungen diskutiert \u2013 von globalen Verschiebungen bis hin zu neuen fiskalischen Impulsen.<\/p>\n<p>Im Mittelpunkt stand ein struktureller Trend: die zunehmende fiskalpolitische Dominanz. Wenn staatliche Investitionsprogramme, Sonderverm\u00f6gen und Defizite die wirtschaftliche Entwicklung st\u00e4rker pr\u00e4gen als die Geldpolitik, hat das unmittelbare Folgen f\u00fcr Zinsen, Preisniveaus und Kapitalstr\u00f6me. Genau diese Zusammenh\u00e4nge greift der vorliegende Artikel auf.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_noPadding\">\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\t\t\t<div class=\"snk-media snk-media_video\">\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-media-embed\"><iframe title=\"Volkswirtschaft und Immobilienm\u00e4rkte:Zwischen Risiko und Resilienz \u2013 10 Thesen f\u00fcr 2026 (Webinar)\" width=\"640\" height=\"360\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/Ft0QrNLcOxk?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe><\/div>\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-media-cta\">\n\t\t\t\t<a class=\"snk-btn-primary\" href=\"https:\/\/www.kingstone-re.com\/webinar\/\" target=\"_self\" rel=\"noopener\"><span>Webinar-Reihe: Macro Matters \u2013 The KINGSTONE Real Estate View<\/span><\/a>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t<\/section>\n\t\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Fiskalpolitische Dominanz im \u00f6konomischen Kontext<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Deutschlands reale Wirtschaftsleistung liegt nur geringf\u00fcgig \u00fcber dem Niveau von 2019 \u2013 faktisch eine halbe Dekade ohne nennenswerten realen Fortschritt. F\u00fcr 2026 werden Wachstumsraten zwischen 0,8% und 1,5% erwartet. Die entscheidende Frage lautet: Ist dieses Wachstum strukturell tragf\u00e4hig oder fiskalisch induziert?<\/p>\n<p>Carsten Mumm betont zu Recht: Nachhaltige Dynamik entsteht durch Produktivit\u00e4t und Strukturreformen \u2013 nicht durch schuldenfinanzierte Nachfrageimpulse. Konjunkturprogramme k\u00f6nnen Zeit kaufen, aber keine strukturellen Defizite beheben. Gleichzeitig basiert die aktuelle Belebung wesentlich auf expansiver Fiskalpolitik. Sonderverm\u00f6gen und Investitionsprogramme werden kreditfinanziert. \u00d6konomisch entstehen damit keine neuen Verm\u00f6genswerte, sondern h\u00f6here Verbindlichkeiten.<\/p>\n<p>Hier beginnt fiskalpolitische Dominanz: Wenn hohe Schuldenst\u00e4nde den makro\u00f6konomischen Rahmen pr\u00e4gen, geraten dauerhaft hohe Realzinsen unter Druck. In der \u00f6konomischen Literatur wird dieses Umfeld als Financial Repression beschrieben: Liegt der Realzins unter nominalem Wachstum und Inflation, sinkt die reale Schuldenlast schrittweise. F\u00fcr Staaten ist das entlastend \u2013 f\u00fcr Kapitalanleger nicht zwingend. Damit ver\u00e4ndern sich Zinsstrukturen, Kapitalstr\u00f6me und Bewertungsma\u00dfst\u00e4be \u2013 mit unmittelbaren Konsequenzen f\u00fcr Immobilien.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_noPadding\">\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\t\t\t<div class=\"snk-media snk-media_image\">\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" data-src=\"https:\/\/assetphysics.com\/wp-content\/uploads\/2026\/02\/260224_Geldpolitik.jpg\" alt=\"\" title=\"260224_Geldpolitik\" src=\"data:image\/svg+xml;base64,PHN2ZyB3aWR0aD0iMSIgaGVpZ2h0PSIxIiB4bWxucz0iaHR0cDovL3d3dy53My5vcmcvMjAwMC9zdmciPjwvc3ZnPg==\" class=\"lazyload\" style=\"--smush-placeholder-width: 1587px; --smush-placeholder-aspect-ratio: 1587\/896;\" \/>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t<\/section>\n\t\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Zins- und Inflationsumfeld 2026: Status quo und Perspektive<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Auf den ersten Blick wirkt das Inflationsbild beruhigend. Der Harmonisierte Verbraucherpreisindex (HVPI) lag im Dezember 2025 bei 2,0%. Noch im November waren es 2,8%. Haupttreiber des R\u00fcckgangs waren sinkende Energiepreise. Doch die Kerninflation \u2013 ohne Energie und Nahrungsmittel \u2013 liegt weiterhin oberhalb der Zielmarke. Der zugrunde liegende Preisdruck ist damit nicht vollst\u00e4ndig verschwunden. Die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) bewertet das aktuelle Zinsniveau als ausreichend restriktiv. F\u00fcr 2026 und 2027 erwartet sie Inflationsraten lediglich um 1,8%.<\/p>\n<p>Makro\u00f6konomisch ist das eine Phase relativer Stabilisierung \u2013 jedoch keine strukturelle Entwarnung. Carsten Mumm weist darauf hin, dass Inflationsprozesse selten linear verlaufen. Geopolitische Fragmentierung, Fiskalimpulse und Angebotsengp\u00e4sse k\u00f6nnen jederzeit neuen Preisdruck erzeugen. Maximilian Radert erg\u00e4nzt: Entscheidend ist weniger der aktuelle Inflationswert als das Zusammenspiel von Fiskalpolitik, Schuldenniveaus und Strukturreformen. Das Inflationsumfeld bleibt damit eng mit der Schuldenfrage verwoben.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n<section class=\"snk-section snk-section_xs\">\n\t<div class=\"container container-xs snk-testimonial-container\">\t<div class=\"row\">\n\t\t<div class=\"snk-testimonial\">\n\t\t\t<div class=\"snk-testimonial-inner\">\n\t\t\t\t<div class=\"snk-testimonial-content-wrapper\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"snk-testimonial-content\">\n\t\t\t\t\t\t<figure class=\"snk-testimonial-quote\">\n\t\t\t\t\t\t\t<blockquote><p>Nachhaltiges Wachstum entsteht nicht durch neue Schulden, sondern durch h\u00f6here Produktivit\u00e4t. Fiskalische Impulse k\u00f6nnen Zeit kaufen \u2013 sie ersetzen jedoch keine Strukturreformen.<\/p><\/blockquote>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<figcaption class=\"snk-testimonial-caption snk-text_sm\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-testimonial-name\">Carsten Mumm<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-testimonial-title\">Chefvolkswirt, Privatbank DONNER &#038; REUSCHEL<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/figcaption>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/figure>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t<\/div>\t\n\t\t<\/div>\n\t<\/div>\n<\/section>\n\t\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_noPadding\">\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\t\t\t<div class=\"snk-media snk-media_image\">\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" data-src=\"https:\/\/assetphysics.com\/wp-content\/uploads\/2026\/02\/260224_Immobilienmarkt.jpg\" alt=\"\" title=\"260224_Immobilienmarkt\" src=\"data:image\/svg+xml;base64,PHN2ZyB3aWR0aD0iMSIgaGVpZ2h0PSIxIiB4bWxucz0iaHR0cDovL3d3dy53My5vcmcvMjAwMC9zdmciPjwvc3ZnPg==\" class=\"lazyload\" style=\"--smush-placeholder-width: 1586px; --smush-placeholder-aspect-ratio: 1586\/896;\" \/>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t<\/section>\n\t\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Zwischen Bodenbildung und Neubeginn: Wo stehen die Immobilienm\u00e4rkte?<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Bevor die langfristigen Implikationen fiskalischer Dominanz bewertet werden, ist \u2013 wie Mark Holz betont \u2013 eine n\u00fcchterne Standortbestimmung erforderlich. Stehen wir am Beginn eines neuen Zyklus oder in einer Phase stabilisierter Normalisierung?<\/p>\n<p>Die Preisdaten 2025 sprechen f\u00fcr eine abgeschlossene Korrektur. Wohnimmobilienpreise stiegen um 3 bis 5%, teilweise real oberhalb der Inflation. Mehrfamilienh\u00e4user entwickelten sich dynamischer als selbstgenutztes Wohneigentum. Der Bewertungsreset der Jahre 2022 und 2023 ist verarbeitet. Die Preisfindung funktioniert wieder \u2013 differenzierter und selektiver als im Niedrigzinsumfeld.<\/p>\n<p>Mit rund 36 Mrd. Euro lag das Transaktionsvolumen 2025 nahe dem Niveau, das ein vereinfachtes Spread-Modell impliziert h\u00e4tte (ca. 35,7 Mrd. Euro). Theorie und Empirie lagen bemerkenswert eng beieinander. Der Markt agierte rational \u2013 aber vorsichtig. Auff\u00e4llig ist die Segmentierung: kleinere Ticketgr\u00f6\u00dfen, selektive Abschl\u00fcsse, disziplinierte Preisfindung. Die Renditen stabilisierten sich, der Spread normalisierte sich \u2013 doch die Risikobereitschaft kehrte nur graduell zur\u00fcck.<\/p>\n<p>Mark Holz hebt besonders die zunehmenden Disparit\u00e4ten hervor: Nicht alle Assetklassen profitieren gleicherma\u00dfen. Core-Segmente zeigen wieder positive reale Renditen, andere Nutzungsarten stehen strukturell unter Druck. Der pauschale Immobilienzyklus ist einer differenzierten Marktphase gewichen. Ob aus der Stabilisierung ein neuer Zyklus entsteht, entscheidet sich nicht allein am Spread \u2013 sondern am makro\u00f6konomischen Rahmen.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Der langfristige Zyklus im fiskalischen Umfeld<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Der R\u00fcckgang der Gesamtinflation auf 2,0 % ist kein Freibrief zur Entwarnung. Die Kerninflation bleibt erh\u00f6ht, geopolitische Risiken bestehen. Das strukturelle Spannungsfeld liegt in der Verschuldung. Laut dem Statistische Amt der Europ\u00e4ischen Union (Eurostat) und dem Internationalen W\u00e4hrungsfonds (IWF) liegt die Staatsverschuldung bei rund 120% des BIP in den USA, 140% in Italien, \u00fcber 110% in Frankreich, rund 160% in Griechenland und 63\u201365% in Deutschland. Der Euroraum insgesamt steht bei etwa 90% des BIP. Umfangreiche staatliche Ausgabenprogramme treiben die Defizite weiter nach oben. Je st\u00e4rker die Verschuldung steigt, desto sensibler reagieren Finanzm\u00e4rkte. H\u00f6here Risikoaufschl\u00e4ge f\u00fchren zu steigenden langfristigen Zinsen. Bei den heutigen Schuldenst\u00e4nden kann dies systemische Dimensionen annehmen.<\/p>\n<p>In einem solchen Szenario ist es plausibel, dass Notenbanken bei stark steigenden Langfristzinsen intervenieren. Ein \u00dcbergang von Quantitative Tightening (QT) zu erneuten Anleihek\u00e4ufen (Quantitative Easing, QE) w\u00e4re Stabilit\u00e4tspolitik. Die Folge: ged\u00e4mpfte Nominalzinsen bei gleichzeitig erh\u00f6hten Inflationsrisiken \u2013 strukturell niedrige Realzinsen. F\u00fcr Staaten wirkt das entlastend, da Inflation reale Schuldenlast reduziert. F\u00fcr Bond-Investoren bedeutet es reale Kaufkraftverluste. Financial Repression ist damit kein abstraktes Lehrbuchkonzept, sondern ein realistisches Szenario.<\/p>\n<p>Ob die Schuldenproblematik \u00fcber Produktivit\u00e4tsgewinne oder \u00fcber Inflation gel\u00f6st wird, entscheidet \u00fcber die Qualit\u00e4t des n\u00e4chsten Zyklus. F\u00fcr Immobilien und andere Real Assets ist genau diese makro\u00f6konomische Weichenstellung zentral. Wer die Zusammenh\u00e4nge zwischen Zinsregime, Inflation und Kapitalallokation vertiefen m\u00f6chte, dem sei das Webinar mit Carsten Mumm, Mark Holz und Maximilian Radert nochmals empfohlen.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<a class=\"snk-btn-link\" href=\"https:\/\/www.youtube.com\/watch?v=Ft0QrNLcOxk\" target=\"_self\" rel=\"noopener\"><span>Jahresauftakt-Webinar \u201eVolkswirtschaft &amp; Immobilienm\u00e4rkte: Zwischen Risiko und Resilienz \u2013 10 Thesen f\u00fcr 2026\u201c <\/span><\/a>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Expansive Fiskalpolitik erh\u00f6ht die Schuldenst\u00e4nde \u2013 im Euroraum auf rund 90 %, in den USA auf \u00fcber 120 % des BIP. Damit gewinnt fiskalische Dominanz an Bedeutung: Zinsen und Inflation geraten unter Anpassungsdruck. F\u00fcr Kapitalanlagen wird dieses Umfeld zunehmend zum zentralen Rahmenfaktor.<\/p>\n","protected":false},"author":74,"featured_media":22221,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"_co_authors":[],"footnotes":""},"categories":[24,10],"tags":[885,886,887,888,240],"type_content":[659],"class_list":["post-22220","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-markets","category-real-estate","tag-assetallocation","tag-fiskalischedominanz","tag-fiskalpolitik","tag-immobilieninvestments","tag-immobilienmarkt","type_content-analysis"],"acf":{"homepage_featured_article":true},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22220","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/users\/74"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22220"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22220\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":22240,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22220\/revisions\/22240"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media\/22221"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22220"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22220"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22220"},{"taxonomy":"type_content","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/type_content?post=22220"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}