{"id":35636,"date":"2026-06-23T07:52:21","date_gmt":"2026-06-23T07:52:21","guid":{"rendered":"https:\/\/assetphysics.com\/?p=35636"},"modified":"2026-08-11T02:02:08","modified_gmt":"2026-08-11T02:02:08","slug":"je-arbeitsteiliger-die-fondswelt-wird-desto-bankaehnlicher-wird-ihre-governance","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/je-arbeitsteiliger-die-fondswelt-wird-desto-bankaehnlicher-wird-ihre-governance\/","title":{"rendered":"Je arbeitsteiliger die Fondswelt wird, desto bank\u00e4hnlicher wird ihre Governance"},"content":{"rendered":"\n\t<section class=\"snk-section snk-section_noPadding\">\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\t\t\t<div class=\"snk-media snk-media_image\">\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" data-src=\"https:\/\/assetphysics.com\/wp-content\/uploads\/2025\/07\/Moronis_Kolumne-1.png\" alt=\"\" title=\"\" src=\"data:image\/svg+xml;base64,PHN2ZyB3aWR0aD0iMSIgaGVpZ2h0PSIxIiB4bWxucz0iaHR0cDovL3d3dy53My5vcmcvMjAwMC9zdmciPjwvc3ZnPg==\" class=\"lazyload\" style=\"--smush-placeholder-width: 1890px; --smush-placeholder-aspect-ratio: 1890\/720;\" \/>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t<\/section>\n\t\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Der Entwurf der BaFin zu den KAGB-\u00c4nderungen enth\u00e4lt wichtige Klarstellungen zu Kreditvergabe und MiFID-Dienstleistungen. Arbeitsteilige Strukturen werden zunehmend als Marktrealit\u00e4t akzeptiert. Governance, Verantwortlichkeiten und regulatorische Zuordnung r\u00fccken dadurch aber st\u00e4rker in den Vordergrund.<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Die BaFin hat einen <a href=\"https:\/\/www.bafin.de\/SharedDocs\/Downloads\/DE\/Konsultation\/2026\/dl_kon_07_2026_kagb_aenderungen.pdf?__blob=publicationFile&amp;v=2\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Entwurf f\u00fcr ein Rundschreiben zu den \u00c4nderungen des KAGB<\/a> ver\u00f6ffentlicht. Im Mittelpunkt stehen Themen wie Liquidit\u00e4tsmanagementinstrumente, MiFID-Dienstleistungen, Anforderungen an Gesch\u00e4ftsleiter sowie Fragen der Kreditvergabe.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Die konkreten Regelungen verdienen f\u00fcr sich genommen Aufmerksamkeit. Interessant ist dar\u00fcber hinaus, welche aufsichtsrechtliche Grundhaltung sich in mehreren Passagen des Entwurfs erkennen l\u00e4sst.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Besonders deutlich wird dies bei den Ausf\u00fchrungen zur Kreditvergabe. Die BaFin stellt klar, dass die Kreditvergabe nach ihrem Verst\u00e4ndnis nicht Teil der Portfolioverwaltung im Sinne der AIFM-Richtlinie ist und deshalb separat von dieser ausgelagert werden kann. Das ist von klassischen Beraterstrukturen zu unterscheiden, die nicht das Portfoliomanagement \u00fcbernehmen, sondern dieses bei Analyse, Strukturierung oder Entscheidungsfindung unterst\u00fctzen. Der Entwurf adressiert dagegen ausdr\u00fccklich die Auslagerung der Funktion Kreditvergabe selbst.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Bemerkenswert ist dabei die aufsichtsrechtliche Balance. Die BaFin \u00f6ffnet die M\u00f6glichkeit einer solchen Auslagerung grunds\u00e4tzlich, verbindet dies jedoch nicht mit einem regulatorischen Freibrief. Vielmehr weist sie ausdr\u00fccklich darauf hin, dass f\u00fcr das Auslagerungsunternehmen eigenst\u00e4ndige Erlaubnispflichten nach dem KWG in Betracht kommen k\u00f6nnen und dies im Einzelfall zu pr\u00fcfen ist.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>F\u00fcr sich genommen handelt es sich um eine technische Auslegungsfrage. Gleichwohl k\u00f6nnte sie auf eine breitere Entwicklung hindeuten.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Gerade arbeitsteilige KVG-Strukturen kennen seit Jahren die Diskussion, ob eine weitgehende Arbeitsteilung zwischen KVG und spezialisierten Drittmanagern mit dem aufsichtsrechtlichen Leitbild einer verantwortlichen Kapitalverwaltungsgesellschaft vereinbar ist. Die Aufsicht hat dabei regelm\u00e4\u00dfig darauf hingewiesen, dass die Verantwortung der KVG nicht dadurch relativiert wird, dass einzelne Funktionen durch externe Spezialisten wahrgenommen werden.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Der aktuelle Entwurf beantwortet diese Grundsatzfrage nicht ausdr\u00fccklich. Er wirkt jedoch so, als w\u00fcrde die Existenz arbeitsteiliger Strukturen zunehmend als Marktrealit\u00e4t akzeptiert. Die eigentliche Diskussion scheint sich damit von der Legitimit\u00e4t solcher Modelle auf deren regulatorische Ausgestaltung zu verlagern.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Ein \u00e4hnlicher Gedanke findet sich bei den MiFID-Dienstleistungen. Inhaltlich d\u00fcrfte sich f\u00fcr viele KVGen wenig \u00e4ndern. Die Besonderheit des KAGB, wonach Kapitalverwaltungsgesellschaften bestimmte MiFID-Dienstleistungen ohne gesonderte Zulassung als Wertpapierinstitut erbringen k\u00f6nnen, bleibt im Grundsatz bestehen. Auch bestehende Erlaubnisse genie\u00dfen Bestandsschutz.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Gleichzeitig legt die BaFin Wert auf eine pr\u00e4zisere regulatorische Zuordnung. Anlageberatung, Anlagevermittlung oder Anteilscheinverwahrung sollen nicht mehr lediglich als irgendwie \u201emitlaufende\u201c Befugnisse verstanden werden, sondern als eigenst\u00e4ndige Dienstleistungen, die klar benannt, zugeordnet und im Erlaubnisbescheid transparent abgebildet werden.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>In beiden F\u00e4llen zeigt sich ein \u00e4hnliches Muster. Weder die Auslagerung von Kreditfunktionen noch die Erbringung von MiFID-Dienstleistungen werden grunds\u00e4tzlich in Frage gestellt. Vielmehr scheint die Aufsicht Wert darauf zu legen, dass innerhalb zunehmend komplexer Organisationsstrukturen jederzeit nachvollziehbar bleibt, wer welche Funktion aus\u00fcbt, auf welcher regulatorischen Grundlage dies geschieht und wer hierf\u00fcr die Verantwortung tr\u00e4gt.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>\ud83d\udccc Fazit:<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p><strong>Die seit Jahren erkennbare Entwicklungslinie setzt sich damit fort. Die Aufsicht scheint die Grundsatzdebatte \u00fcber die Zul\u00e4ssigkeit arbeitsteiliger Strukturen weitgehend hinter sich gelassen zu haben. Vermutlich nicht unbedingt aus Begeisterung, sondern wohl eher aus Pragmatismus: Die Realit\u00e4t des Marktes ist l\u00e4ngst arbeitsteilig organisiert.<\/strong><\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p><strong>H\u00f6her werden allerdings die Anforderungen an die klare Zuordnung von Funktionen, Verantwortlichkeiten und regulatorischen Grundlagen (<\/strong><strong>Governance<\/strong><strong>). In dieser Hinsicht n\u00e4hern sich Fondsregulierung und Verwaltungspraxis der Aufsicht zunehmend einer Logik an, die Banken seit Jahren kennen. Man k\u00f6nnte auch sagen: Die regulatorischen Anforderungen an Kapitalverwaltungsgesellschaften und Kreditinstitute konvergieren zumindest in Fragen von <\/strong><strong>Governance<\/strong><strong>, Transparenz und Verantwortungszuordnung zunehmend<\/strong> <strong>(<a href=\"https:\/\/assetphysics.com\/de\/fondsrisikobegrenzungsgesetz-regierungsentwurf-treibt-system-konvergenz-von-kapitalverwaltungsgesellschaften-zu-kreditinstituten-voran\/\">Konvergenz von Kapitalverwaltungsgesellschaften und Kreditinstitute<\/a>n)<\/strong><strong>.<\/strong><\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>BaFin legt Entwurf zu KAGB-\u00c4nderungen vor. Kreditvergabe ist nicht Teil der Portfolioverwaltung und kann ausgelagert werden, ggf. mit KWG-Erlaubnispflicht. MiFID-Dienstleistungen bleiben zul\u00e4ssig, m\u00fcssen aber klar zugeordnet und transparent im Erlaubnisbescheid abgebildet werden.<\/p>\n","protected":false},"author":153,"featured_media":35633,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"_co_authors":[],"footnotes":""},"categories":[7,24,17],"tags":[],"type_content":[35,33],"class_list":["post-35636","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-cases","category-markets","category-reg","type_content-comment","type_content-weekly"],"acf":{"homepage_featured_article":false},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35636","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/users\/153"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=35636"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35636\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":35776,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35636\/revisions\/35776"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media\/35633"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=35636"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=35636"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=35636"},{"taxonomy":"type_content","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/type_content?post=35636"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}