{"id":7622,"date":"2025-06-26T10:00:12","date_gmt":"2025-06-26T10:00:12","guid":{"rendered":"https:\/\/assetphysics.com\/?p=7622"},"modified":"2025-07-15T10:04:19","modified_gmt":"2025-07-15T10:04:19","slug":"notenbanken-desynchronisiert","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/notenbanken-desynchronisiert\/","title":{"rendered":"Notenbanken: Desynchronisiert"},"content":{"rendered":"\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Die ersten beiden Dekaden dieses Jahrhunderts waren von einer sehr stark koordinierten Notenbankpolitik gepr\u00e4gt, immer wieder auch im Rahmen einer global abgestimmten Wirtschaftspolitik in Reaktion auf externe Schocks (Platzen Dot.Com Bubble, die von der Lehman-Krise ausgel\u00f6ste Great Financial Recession 2008\/2009, Krise der Euro-Peripherie und dann zu Beginn des dritten Jahrzehnts die Corona-Krise und der Krieg in der Ukraine). Abgestimmte Notenbankpolitik erwies sich hier als unterst\u00fctzend f\u00fcr die Kapitalm\u00e4rkte.<\/p>\n<p>Doch die Synchronisierung der Geldpolitik ist zumindest tempor\u00e4r vor\u00fcber. Heute stehen wir vor der Situation, dass die Pfade der Notenbanken sich deutlich auseinanderentwickelt haben. Ein Blick auf die Top 4 der globalen Notenbanken verdeutlicht dies. Die EZB hat seit Mitte 2024 in acht Schritten von jeweils 25 Basispunkten ihren Einlagesatz halbiert \u2013 von einem H\u00f6chststand von 4 Prozent auf 2 Prozent \u2013 und ist damit in der N\u00e4he des Satzes angekommen, den die Beobachter und auch viele bei der EZB als \u201eneutral\u201c ansehen.<\/p>\n<p>Die Federal Reserve hatte zwar 2024 ebenfalls die Fed Funds Rate um 100 Basispunkte gesenkt, aber seitdem (und damit \u2013 sehr zum \u00c4rger des amtierenden US-Pr\u00e4sidenten \u2013 seit seinem Amtsantritt) erstmal eine Pause verordnet und auf weitere Zinssenkungen verzichtet. Damit hat die FED voraussichtlich noch die meisten Zinssenkungen der gro\u00dfen vier Notenbanken vor sich. Die People\u2018s Bank of China wiederum hat seit Ende 2021 in sieben z\u00f6gerlichen Schritten die Reverse Repo-Rate von sieben Tagen um 80 Basispunkte von 2,2 Prozent auf 1,4 Prozent immer n\u00e4her in den ausgesprochenen Niedrigzinsbereich herangef\u00fchrt, w\u00e4hrend die Bank of Japan als letzte der gro\u00dfen Notenbanken Anfang 2024 \u00fcberhaupt erst die Phase der Null-\/Negativzinsen durch eine Zinserh\u00f6hung beendete und seitdem und auch weiterhin auf sehr vorsichtigen Zinserh\u00f6hungskurs ist.<\/p>\n<h4>Leitzinsen der f\u00fchrenden Notenbanken<\/h4>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_noPadding\">\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\t\t\t<div class=\"snk-media snk-media_image\">\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" data-src=\"https:\/\/assetphysics.com\/wp-content\/uploads\/2025\/07\/ViEW_22_Chart_1-scaled.png\" alt=\"\" title=\"Leitzinsen der f\u00fchrenden Notenbanken\" src=\"data:image\/svg+xml;base64,PHN2ZyB3aWR0aD0iMSIgaGVpZ2h0PSIxIiB4bWxucz0iaHR0cDovL3d3dy53My5vcmcvMjAwMC9zdmciPjwvc3ZnPg==\" class=\"lazyload\" style=\"--smush-placeholder-width: 2560px; --smush-placeholder-aspect-ratio: 2560\/1148;\" \/>\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-media-caption\">Quelle: LSEG Datastream\n  <\/div>\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t<\/section>\n\t\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Was sind denn die Triebfedern dieser Divergenzen? <\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Zum einen sicherlich die Entwicklung der Inflationsraten. W\u00e4hrend China mit der Deflation zu k\u00e4mpfen hat, waren die EZB und \u2013 mit Abstrichen \u2013 die FED erfolgreich, die Inflation nach einem \u00dcberschie\u00dfen in Folge der Nach-Corona-Belebung und des Energiepreisschocks durch den Krieg in der Ukraine wieder Richtung der Zielwerte zu bringen. Dagegen lie\u00df die Bank of Japan die steigende Inflation bewusst laufen, um die nahezu 30 Jahre von Disinflation und Deflation sicher hinter sich zu lassen. Aber eine weitere Komponente kam hinzu: Die Desynchronisierung der globalen Wirtschaftspolitik, die die Wirtschaftszyklen ebenfalls entkoppelte. Schon Pr\u00e4sident Bidens \u201eInflation Protection Act\u201c war nichts anderes, als ein gro\u00dfes Fiskalprogramm zugunsten von US-Unternehmen und weiterer Handelssanktionen, vor allem gegen China. China k\u00e4mpfte mit den strukturellen Problemen des H\u00e4usermarktes und einer einseitigen Exportorientierung, w\u00e4hrend in Europa zun\u00e4chst zaghafte Konsolidierungsversuche f\u00fcr die Staatshaushalte unternommen wurden.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n<section class=\"snk-section snk-section_xs\">\n\t<div class=\"container container-xs snk-testimonial-container\">\t<div class=\"row\">\n\t\t<div class=\"snk-testimonial\">\n\t\t\t<div class=\"snk-testimonial-inner\">\n\t\t\t\t<div class=\"snk-testimonial-content-wrapper\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"snk-testimonial-content\">\n\t\t\t\t\t\t<figure class=\"snk-testimonial-quote\">\n\t\t\t\t\t\t\t<blockquote><p>Fiskalische und politische Divergenzen akzentuieren die unterschiedlichen Notenbankpfade.<\/p><\/blockquote>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<figcaption class=\"snk-testimonial-caption snk-text_sm\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-testimonial-name\">Dr. J\u00fcrgen Callies<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-testimonial-title\">Head of Research<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/figcaption>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/figure>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t<\/div>\t\n\t\t<\/div>\n\t<\/div>\n<\/section>\n\t\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Die Zollpolitik von Pr\u00e4sident Trump hat nun sehr unterschiedliche Effekte: F\u00fcr die ganze Welt wirkt sie erst einmal wachstumsd\u00e4mpfend, weil die ausgel\u00f6ste Unsicherheit Investitionen verhindert und Unternehmer- und Konsumentenvertrauen untergr\u00e4bt. Preisseitig wirkt sie f\u00fcr die USA inflation\u00e4r, weil sie wie eine Konsumsteuer wirkt. F\u00fcr China hingegen wirken die Z\u00f6lle deflation\u00e4r, Europa liegt so in der Mitte, weil einerseits von Regress auszugehen ist, andererseits andere L\u00e4nder, wie zum Beispiel China, mit Preissenkungen ihre Position in Europa zu verbessern suchen sollten. Die Defizitpolitik in den USA, aber zunehmend auch in Europa, stellt wiederum die Notenbanken zus\u00e4tzlich vor die Schwierigkeit, die Inflationserwartungen und damit die Geschwindigkeit der Versteilerung der Zinsstrukturkurven in Grenzen zu halten.<\/p>\n<p>Wenn aber die Wirtschaftspolitik, gerade Zollpolitik und Defizitpolitik einer der Trigger ist, der die Notenbankpfade auseinandergebracht hat, dann hat die 90-t\u00e4gige Pause f\u00fcr das Inkrafttreten der meisten Z\u00f6lle hier nichts verbessert, sondern die Unsicherheit nur prolongiert. Und generell ist wohl nicht eine baldige globale Koordination absehbar, so dass die Geldpolitik der gro\u00dfen Notenbanken auch weiterhin nicht synchronisiert, sondern desynchronisiert erfolgen d\u00fcrfte. Das wiederum bedeutet, dass Kapitalm\u00e4rkte ganz generell h\u00f6here Risikopr\u00e4mien f\u00fcr Risky Assets, aber auch besonders lange Duration fordern werden.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die ersten beiden Dekaden dieses Jahrhunderts waren von einer sehr stark koordinierten Notenbankpolitik gepr\u00e4gt, immer wieder auch in Reaktion auf externe Schocks. Doch die Synchronisierung der Geldpolitik ist zumindest tempor\u00e4r vor\u00fcber.<\/p>\n","protected":false},"author":162,"featured_media":7623,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"_co_authors":[],"footnotes":""},"categories":[24],"tags":[],"type_content":[18,35],"class_list":["post-7622","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-markets","type_content-article","type_content-comment"],"acf":{"homepage_featured_article":false},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7622","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/users\/162"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7622"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7622\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7641,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7622\/revisions\/7641"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7623"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7622"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7622"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7622"},{"taxonomy":"type_content","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/type_content?post=7622"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}