{"id":9216,"date":"2025-09-03T10:01:12","date_gmt":"2025-09-03T10:01:12","guid":{"rendered":"https:\/\/assetphysics.com\/?p=9216"},"modified":"2025-09-03T10:01:12","modified_gmt":"2025-09-03T10:01:12","slug":"solvency-ii-vs-solvency-uk-zwei-wege-ein-ziel-und-wie-produkte-am-besten-matchen-koennen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/solvency-ii-vs-solvency-uk-zwei-wege-ein-ziel-und-wie-produkte-am-besten-matchen-koennen\/","title":{"rendered":"Solvency II vs. Solvency UK: Zwei Wege, ein Ziel \u2013 und wie Produkte am besten matchen k\u00f6nnen"},"content":{"rendered":"\n\t<section class=\"snk-section snk-section_noPadding\">\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\t\t\t<div class=\"snk-media snk-media_image\">\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" data-src=\"https:\/\/assetphysics.com\/wp-content\/uploads\/2025\/07\/Moronis_Kolumne-1.png\" alt=\"\" title=\"\" src=\"data:image\/svg+xml;base64,PHN2ZyB3aWR0aD0iMSIgaGVpZ2h0PSIxIiB4bWxucz0iaHR0cDovL3d3dy53My5vcmcvMjAwMC9zdmciPjwvc3ZnPg==\" class=\"lazyload\" style=\"--smush-placeholder-width: 1890px; --smush-placeholder-aspect-ratio: 1890\/720;\" \/>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t<\/section>\n\t\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p><strong>Versicherer bewegen Billionen an Kapital \u2013 doch die entscheidende Frage lautet nicht allein, <em data-start=\"458\" data-end=\"462\">wo<\/em> sie investieren wollen, sondern auch <em data-start=\"500\" data-end=\"541\">wo sie regulatorisch investieren d\u00fcrfen<\/em>. Denn nicht die Rendite allein entscheidet \u00fcber Allokationen, sondern die Kapitalbelastung unter Solvency II. W\u00e4hrend die EU \u00fcber das Long-Term Equity (LTE)-Regime Anreize f\u00fcr Beteiligungen setzt, geht das Vereinigte K\u00f6nigreich mit dem Matching Adjustment (MA) den Weg \u00fcber Debt-Strukturen. Zwei Systeme, ein Ziel: Versicherungskapital in die Realwirtschaft und die Energiewende zu lenken.<\/strong><\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Europa: Long-Term Equity \u2013 ein Hebel auf der Equity-Seite<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Seit 2019 erlaubt die EU im Rahmen von Solvency II ein besonderes Kapitalregime f\u00fcr langfristig gehaltene Beteiligungen. Das sogenannte <strong>Long-Term Equity (LTE)<\/strong> senkt die Solvenzkapitalanforderung (Standardansatz) von <strong>39 % auf 22 %<\/strong>.<\/p>\n<p data-start=\"1239\" data-end=\"1518\">Die Logik: Wenn ein Versicherer glaubhaft darlegt, dass er eine Beteiligung <strong>mindestens f\u00fcnf Jahre h\u00e4lt<\/strong> und sie in ein gesondertes LTE-Portfolio einordnet, ist das Risiko kurzfristiger Volatilit\u00e4t geringer. Belohnt wird dies mit deutlich reduzierter Eigenmittelhinterlegung.<\/p>\n<p data-start=\"1520\" data-end=\"2025\">Praktisch profitieren davon vor allem Fonds mit Beteiligungscharakter \u2013 im Real-Assets-Bereich etwa <strong>Infrastruktur-Equity oder Private Equity<\/strong>. Die j\u00fcngste Weiterentwicklung (<a href=\"https:\/\/assetphysics.com\/de\/vorschlaege-der-eu-kommission-fuer-geaenderte-durchfuehrungsbestimmungen-zur-solvency-ii-richtlinie-was-fuer-eltif-und-andere-lower-risk-fonds-als-beguenstigte-long-term-eq\/\">vgl. vorherige Kolumne<\/a>) k\u00f6nnte LTE einen weiteren Schub verleihen: Fr\u00fcher musste der Versicherer f\u00fcr die LTE-Qualifikation eine <strong>vollst\u00e4ndige Durchschau auf jeden einzelnen Verm\u00f6gensgegenstand<\/strong> des Fonds vornehmen. Das bedeutete enormen Daten- und Verwaltungsaufwand. Nun darf LTE <strong>direkt auf Fondsebene<\/strong> angewandt werden.<\/p>\n<p>F\u00fcr Versicherer ist das eine erhebliche Erleichterung: Allokationen werden klarer, Solvenzberichte (QRTs, SFCR) einfacher, und Fondsinvestments k\u00f6nnen regulatorisch als <strong>ein Baustein<\/strong> behandelt werden. F\u00fcr Produktanbieter er\u00f6ffnet sich damit die Chance, Fonds <strong>gezielt LTE-f\u00e4hig<\/strong> zu strukturieren \u2013 und so im Vertrieb deutlich attraktiver zu werden. Der Effekt ist greifbar: Bei einem Investment von 100 Mio. \u20ac muss der Versicherer statt 39 Mio. \u20ac (Standardansatz) nur noch 22 Mio. \u20ac Kapital hinterlegen (LTE-Modul).<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>UK: Matching Adjustment \u2013 ein Hebel auf der Debt-Seite<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Ganz anders die Lage auf der anderen Seite des \u00c4rmelkanals. <strong>Solvency UK<\/strong>, die britische Variante nach dem Brexit, hat 2024 das Matching Adjustment (MA) grundlegend reformiert.<\/p>\n<p data-start=\"2772\" data-end=\"3066\">Das Prinzip: Versicherer d\u00fcrfen bei der Bewertung ihrer Verpflichtungen (Liabilities) nicht nur den risikofreien Zins ansetzen, sondern einen Teil der <strong>Spreads ihrer Assets<\/strong> aufschlagen \u2013 vorausgesetzt, die Cashflows sind langfristig, stabil und passen exakt zu den Zahlungsverpflichtungen.<\/p>\n<p data-start=\"3068\" data-end=\"3445\">Ein Beispiel: Eine Lebensversicherung muss in 20 Jahren 100 Mio. \u20ac auszahlen. Ohne MA erfolgt die Diskontierung mit 2 % \u2192 Barwert: 67 Mio. \u20ac. Mit einer Infrastruktur-Anleihe, die 4 % Rendite abwirft, d\u00fcrfen 150 Basispunkte Spread angerechnet werden. Diskontierung mit 3,5 % (MA wird auf den risikofreien Satz aufgeschlagen) \u2192 Barwert: 50 Mio. \u20ac. Also mathematisch: Diskontsatz = Risikofreier Zins + (Spread-Fundamental Spread). Ergebnis: Liabilities sinken bilanziell, die Kapitalanforderung reduziert sich.<\/p>\n<p data-start=\"3447\" data-end=\"3740\">Genau hier setzt die Reform von 2024 (<strong>PRA Policy Statement PS10\/24<\/strong>) an: Erstmals d\u00fcrfen auch Assets mit <strong>\u201ehighly predictable cashflows\u201c<\/strong> ins MA-Portfolio aufgenommen werden \u2013 bis zu 10 % des Vorteils. Damit \u00f6ffnet sich die T\u00fcr f\u00fcr mehr Infrastruktur-Debt, Loans und langlaufende Bonds.<\/p>\n<p data-start=\"3742\" data-end=\"4104\">Historisch betrachtet war das MA schon fr\u00fcher ein Zugest\u00e4ndnis an den gro\u00dfen britischen Lebensversicherungsmarkt. Doch w\u00e4hrend es in der EU unter Solvency II zwar in engen Ans\u00e4tzen existiert, aber kaum genutzt wird, hat das Vereinigte K\u00f6nigreich nach dem Brexit die Flexibilisierung massiv vorangetrieben. Inzwischen ist MA dort zu einem zentralen Steuerungsinstrument geworden.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Zwei unterschiedliche Wege, ein gemeinsames Ziel<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Der Vergleich zeigt ein klares Muster:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>EU (Solvency II):<\/strong> Fokus auf <strong>Equity<\/strong>. \u00dcber LTE werden Beteiligungen an Infrastruktur und Private Markets regulatorisch erleichtert.<\/li>\n<li><strong>UK (Solvency UK)<\/strong>: Fokus auf <strong>Debt<\/strong>. \u00dcber MA werden Schuldinstrumente mit stabilen Cashflows attraktiver gemacht.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Das Ziel ist identisch: Die gigantischen Kapitalt\u00f6pfe der Versicherer sollen in <strong>Green Deal, Energiewende und Infrastrukturprojekte<\/strong> flie\u00dfen. Die Wege unterscheiden sich \u2013 einmal \u00fcber Eigenkapital, einmal \u00fcber Fremdkapital.<\/p>\n<p><strong>\u00a0<\/strong><\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Was bedeutet das f\u00fcr Produktanbieter und Asset Manager?<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Die Anforderung, diese Mechanismen <strong>ins Produktdesign einzubauen<\/strong> und im Vertrieb aktiv zu adressieren, ist erheblich gestiegen. Noch immer wird oft allein mit Fondsrendite argumentiert \u2013 aber nicht mit der Eigenkapitalrendite des Versicherers, ein Parallelproblem zu ebenfalls \u00fcber das Eigenkapital regulierte Kreditinstitute. Diese Sichtweise ist veraltet. Versicherer wie eben auch Kreditinstitute kalkulieren regulatorisch.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Ergebnisse:<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<ul>\n<li><strong>Solvency II (LTE)<\/strong> und <strong>Solvency UK (MA)<\/strong> sind l\u00e4ngst industriepolitische Steuerungsinstrumente \u2013 nicht blo\u00df Sicherheitsregime.<\/li>\n<li><strong>EU (LTE):<\/strong> Erleichterung auf der Equity-Seite.<\/li>\n<li><strong>UK (MA):<\/strong> Flexibilisierung auf der Debt-Seite.<\/li>\n<li data-start=\"5251\" data-end=\"5302\"><strong>F\u00fcr Produktanbieter:<\/strong> Wer Solvency-Mechanismen im Design ber\u00fccksichtigt und im Vertrieb kommuniziert, verschafft sich einen strukturellen Vorteil.<\/li>\n<\/ul>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":153,"featured_media":9217,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"_co_authors":[],"footnotes":""},"categories":[7,8,10,17],"tags":[],"type_content":[18,35,33],"class_list":["post-9216","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-cases","category-infrastructure","category-real-estate","category-reg","type_content-article","type_content-comment","type_content-weekly"],"acf":{"homepage_featured_article":false},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9216","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/users\/153"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=9216"}],"version-history":[{"count":9,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9216\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":9228,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9216\/revisions\/9228"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media\/9217"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=9216"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=9216"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=9216"},{"taxonomy":"type_content","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/type_content?post=9216"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}