{"id":9672,"date":"2025-09-12T06:01:36","date_gmt":"2025-09-12T06:01:36","guid":{"rendered":"https:\/\/assetphysics.com\/?p=9672"},"modified":"2025-09-12T06:01:36","modified_gmt":"2025-09-12T06:01:36","slug":"einrichtungen-der-betrieblichen-altersversorgung-und-alternative-investments-auswirkungen-des-technical-input-von-eiopa-vom-8-september-auf-die-erschliessung-dieser-anlageklasse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/einrichtungen-der-betrieblichen-altersversorgung-und-alternative-investments-auswirkungen-des-technical-input-von-eiopa-vom-8-september-auf-die-erschliessung-dieser-anlageklasse\/","title":{"rendered":"Einrichtungen der betrieblichen Altersversorgung und Alternative Investments: Auswirkungen des Technical Input von EIOPA vom 8. September auf die Erschlie\u00dfung dieser Anlageklasse"},"content":{"rendered":"\n\t<section class=\"snk-section snk-section_noPadding\">\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\t\t\t<div class=\"snk-media snk-media_image\">\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" data-src=\"https:\/\/assetphysics.com\/wp-content\/uploads\/2025\/07\/Moronis_Kolumne-1.png\" alt=\"\" title=\"\" src=\"data:image\/svg+xml;base64,PHN2ZyB3aWR0aD0iMSIgaGVpZ2h0PSIxIiB4bWxucz0iaHR0cDovL3d3dy53My5vcmcvMjAwMC9zdmciPjwvc3ZnPg==\" class=\"lazyload\" style=\"--smush-placeholder-width: 1890px; --smush-placeholder-aspect-ratio: 1890\/720;\" \/>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t<\/section>\n\t\n\n\n\t<section class=\"snk-section snk-section_xs\" >\n\t\t<div class=\"container container-xs\">\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\t<div class=\"row snk-textColumns\">\n\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>            Alternative Investments stehen ganz explizit im Fokus einer m\u00f6glichen Reform der EbAV II-Richtlinie. Ziel ist es, den fragmentierten Binnenmarkt f\u00fcr betriebliche Altersversorgung zu \u00fcberwinden und das Kapital von Einrichtungen der Altersversorgung st\u00e4rker in langfristige Anlagen wie Private Equity, Infrastruktur, Private Debt und Immobilien zu lenken.                       <\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Die europ\u00e4ische Aufsichtsbeh\u00f6rde EIOPA hat hierzu am 8. September 2025 auf Wunsch der EU-Kommission einen <a href=\"https:\/\/www.eiopa.europa.eu\/publications\/technical-input-reviews-iorp-ii-directive-and-pepp-regulation-context-savings-and-investments-union_en\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>Technical Input<\/strong><\/a> zur Anpassung der EU-Richtlinie 2016\/2341 \u00fcber die T\u00e4tigkeiten und die Beaufsichtigung der betrieblichen Altersversorgung (<a href=\"https:\/\/eur-lex.europa.eu\/legal-content\/DE\/TXT\/PDF\/?uri=CELEX:32016L2341\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">EbAV II-Richtlinie<\/a>) vorgelegt. Der Input ist Teil der Entwicklung der <strong>\u201eSavings and Investments Union (SIU)\u201c-Strategie<\/strong> und enth\u00e4lt ein ganzes <a href=\"https:\/\/www.eiopa.europa.eu\/publications\/technical-input-reviews-iorp-ii-directive-and-pepp-regulation-context-savings-and-investments-union_en\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">B\u00fcndel an Reformvorschl\u00e4gen<\/a>.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Was sind Einrichtungen der Altersversorgung?<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Es geht um die Einrichtungen der betrieblichen Altersversorgung, im Englischen <strong>Institutions for Occupational Retirement Provision (IORPs)<\/strong>.<br \/>\nF\u00fcr IORPs ist die EbAV II-Richtlinie das zentrale EU-Regelwerk. Anders als Versicherer sind IORPs <strong>nicht prim\u00e4r gewinnorientiert<\/strong>, sondern verwalten Altersversorgungspl\u00e4ne f\u00fcr Arbeitnehmer.<\/p>\n<p>In Deutschland fallen hierunter insbesondere als <a href=\"https:\/\/www.gesetze-im-internet.de\/vag_2016\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">VAG-regulierte<\/a> Einrichtungen:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Pensionskassen<\/strong> (\u00a7\u00a7 232 ff. VAG)<\/li>\n<li><strong>Pensionsfonds<\/strong> (\u00a7\u00a7 236 ff. VAG)<\/li>\n<\/ul>\n<p>Stark vereinfacht sind Pensionskassen eher <strong>versicherungs\u00e4hnlich<\/strong> organisiert. Sie geben stabile, in der Regel weniger renditestarke Leistungsversprechen ab und zeichnen sich durch starke Sicherheitsorientierung aus.<\/p>\n<p>Pensionsfonds wiederum lassen sich <strong>untechnisch als investmentfonds\u00e4hnlich<\/strong> beschreiben. Sie unterliegen nur eingeschr\u00e4nkt quantitativen Anlagevorschriften und k\u00f6nnen deshalb <strong>kapitalmarktorientierter agieren<\/strong> und k\u00f6nnten auch <strong>h\u00f6here Alternatives-Quoten<\/strong> fahren.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Regulierung der IORPs<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>F\u00fcr IORPs gilt <strong>nicht die Solvency II-Richtlinie<\/strong> f\u00fcr Versicherer, sondern mit der EbAV II-Richtlinie ein <strong>eigenst\u00e4ndiger, prinzipienorientierter Aufsichtsrahmen<\/strong>.<br \/>\nDa IORPs langfristige Verpflichtungen bedienen und im Fall der Pensionsfonds der Arbeitgeber f\u00fcr Defizite haftet, verzichtet der Gesetzgeber auf harte Kapitalanforderungen.<\/p>\n<p>Die Systemlogik der EbAV II-Richtlinie ruht stattdessen auf einem <strong>Dreieck aus Flexibilit\u00e4t, Governance und Transparenz<\/strong>:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Flexibilit\u00e4t<\/strong> durch den Verzicht auf Eigenmittelvorgaben,<\/li>\n<li><strong>Governance<\/strong> durch Anforderungen an Organisation, Schl\u00fcssel\u00adfunktionen und Risikomanagement,<\/li>\n<li><strong>Transparenz<\/strong> durch umfassende Informationspflichten gegen\u00fcber Aufsicht und Mitgliedern.<\/li>\n<\/ul>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Fragmentierter Binnenmarkt<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Die EbAV II-Richtlinie enth\u00e4lt <strong>keine EU-weit geltenden Quoten oder Limits<\/strong> f\u00fcr Assetklassen \u2013 auch nicht f\u00fcr Alternative Investments.<br \/>\nDie Umsetzung in den Mitgliedstaaten ist daher sehr heterogen.<\/p>\n<p>EIOPA hat dies in einem <a href=\"https:\/\/www.eiopa.europa.eu\/publications\/technical-input-reviews-iorp-ii-directive-and-pepp-regulation-context-savings-and-investments-union_en\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>Annex on quantitative investment limits in supplement to the IORP II\u2019s Prudent Person Rule<\/strong><\/a> empirisch erhoben:<\/p>\n<ul>\n<li>Einige Mitgliedstaaten folgen konsequent dem <strong>Prudent Person Principle (PPP)<\/strong> und verzichten auf Quoten.<\/li>\n<li><strong>17 Mitgliedstaaten<\/strong> nutzen hingegen <strong>formale Anlagequoten.<\/strong><\/li>\n<li>In Deutschland gilt f\u00fcr Pensionskassen z. B. die <strong>Anlageverordnung (AnlV)<\/strong> mit detaillierten Quoten.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Diese Fragmentierung behindert einen echten Binnenmarkt. In mehreren Mitgliedstaaten k\u00f6nnen IORPs <strong>aufgrund nationaler Limite kaum in renditestarke, langfristige Anlagen aus dem Alternatives-Bereich investieren.<\/strong><\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Reformvorschl\u00e4ge von EIOPA<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Heute erlaubt Art. 19 EbAV II den Mitgliedstaaten, <strong>nationale Anlagebeschr\u00e4nkungen<\/strong> zu setzen.<br \/>\nViele haben davon Gebrauch gemacht (siehe oben) \u2013 entstanden ist ein <strong>Flickenteppich restriktiver Regelungen<\/strong>, der IORPs nach Ansicht von EIOPA beim Zugang zu Alternatives behindert, obwohl sie daf\u00fcr die langfristige Risikotragf\u00e4higkeit h\u00e4tten.<\/p>\n<p>EIOPA skizziert daher in Abschnitt 1 des <a href=\"https:\/\/www.eiopa.europa.eu\/document\/download\/d3e95b85-875f-4b7e-83de-e3b7c829afa4_en?filename=EIOPA-BoS-25-418-Technical%20input%20to%20EC%20IORP%20II%20PEPP.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Dokuments EIOPA-BoS-25\/418<\/a> <strong>zwei Reformoptionen f\u00fcr Art. 19 IORP II<\/strong>:<\/p>\n<p><strong>Option 1: Vollst\u00e4ndiger Wechsel auf risikobasierte Prudent-Person-Regel<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>Investitionen (auch in Alternatives) nur, wenn deren Risiken die IORPs vollst\u00e4ndig <strong>verstehen, messen, steuern, kontrollieren und berichten<\/strong> k\u00f6nnen<\/li>\n<li><strong>Mitgliedstaaten d\u00fcrfen keine pauschalen Anlageverbote<\/strong> mehr erlassen<\/li>\n<li><strong>Ausnahme:<\/strong> bei <strong>\u201eDC-Schemes\u201c<\/strong> (beitragsorientierte Zusagen, bei denen das Kapitalmarktrisiko beim Mitglied liegt), d\u00fcrfen Mitgliedstaaten weiterhin gewisse Schutzvorgaben setzen<\/li>\n<li><strong>Konsequenz:<\/strong>\n<ul>\n<li>Wegfall nationaler Quoten, wie wobei voraussichtlich bei Pensionskassen wegen des beim Mitglied bestehenden Risikos weiterhin Quoten gem\u00e4\u00df der AnlV gestattet w\u00e4ren<\/li>\n<li><strong>Maximale Flexibilit\u00e4t<\/strong>, aber massiv verst\u00e4rkte Anforderungen an Risikomanagement, ORA und Governance<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>Option 2: Klare Erlaubnis f\u00fcr Alternatives, aber Beibehaltung nationaler Quoten<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li><strong>Explizite Erlaubnis<\/strong>, in Alternatives zu investieren<\/li>\n<li>Mitgliedstaaten d\u00fcrfen weiterhin <strong>allgemeine Risikogrenzen oder Quoten<\/strong> setzen<\/li>\n<li><strong>Konsequenz:<\/strong>\n<ul>\n<li>IORPs erhalten ein <strong>verbrieftes EU-Recht auf Zugang zu Alternatives<\/strong>,<\/li>\n<li>nationale Quoten (z. B. AnlV in Deutschland) k\u00f6nnen aber <strong>grunds\u00e4tzlich fortbestehen<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p>\u26a0\ufe0f <strong>Wichtig:<\/strong> Beide Optionen sind lediglich Vorschl\u00e4ge, keine Empfehlungen.<br \/>\nEIOPA betont, dass <strong>keine Folgenabsch\u00e4tzung durchgef\u00fchrt<\/strong> wurde. Die EU-Kommission soll selbst die <strong>Umsetzbarkeit und Wirksamkeit<\/strong> bewerten.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"col col-12 snk-textColumn\">\n\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"snk-textBlock\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3>Ergebnisse und Einordnung<\/h3>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<ul>\n<li>Die <strong>Flexibilit\u00e4t im Anlageverhalten<\/strong> ist ein Kernelement, das IORPs von Solvency-II-Versicherern unterscheidet.<\/li>\n<li>Diese Flexibilit\u00e4t wird in den Mitgliedstaaten <strong>unterschiedlich genutzt<\/strong> \u2013 von sehr liberalen PPP-Ans\u00e4tzen bis zu starren Quoten.<\/li>\n<li><strong>Alternative Investments werden dadurch sehr ungleich behandelt<\/strong> und gelten im Rahmen der geplanten <strong>Savings and Investments Union (SIU)<\/strong> als politisch untergenutzt.<\/li>\n<li>Die EIOPA-Vorschl\u00e4ge sind <strong>noch nicht beschlossen<\/strong>; der Reformprozess steht erst am Anfang und ist eng zu verfolgen.<\/li>\n<\/ul>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t<\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t<\/section>\n\n\n\n\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ziel ist es, den fragmentierten Binnenmarkt f\u00fcr betriebliche Altersversorgung zu \u00fcberwinden und das Kapital von Einrichtungen der Altersversorgung st\u00e4rker in langfristige Anlagen wie Private Equity, Infrastruktur, Private Debt und Immobilien zu lenken.<\/p>\n","protected":false},"author":153,"featured_media":9673,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"_co_authors":[],"footnotes":""},"categories":[7,17],"tags":[],"type_content":[18,33],"class_list":["post-9672","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-cases","category-reg","type_content-article","type_content-weekly"],"acf":{"homepage_featured_article":false},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9672","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/users\/153"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=9672"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9672\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":9678,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9672\/revisions\/9678"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media\/9673"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=9672"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=9672"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=9672"},{"taxonomy":"type_content","embeddable":true,"href":"https:\/\/assetphysics.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/type_content?post=9672"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}